银河行业，银河行业混合基金下跌原因
银河行业，银河行业混合基金下跌原因
本文目录一览：
银河证券
化工2021年度策略报告
◆核心观点
1.顺周期景气向上，行业盈利逐季改善
2.成本之争主导行业竞争新格局
3.供需边际改善酝酿景气新周期
4.政策加码助力新材料成长新动能
◆投资建议在化工行业主要下游需求持续回暖的预期背景下，存在结构性投资机会。我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。布局低成本产能、实施业务规模扩张，以及涉足高成长性新材料的头部公司具备业绩持续提升的基因，不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长。另外，处在周期底部、业绩存在改善预期的细分领域也是值得特别关注、甚至是提前布局的潜在投资机会。
+核心观点
顺周期景气向上，行业盈利逐季改善
随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐渐回暖，带来化工品需求改善，行业盈利逐季向上修复。即使扣除中国石化转让管网资产影响，20Q3归母净利环比增速仍高达60％。综合判断地产（竣工面积）、汽车、家电、纺服在2021年将实现恢复性正增长，存在结构性投资机会。考虑到化工行业整体呈现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。
成本之争主导行业竞争新格局
我国烯烃原料多元化趋势引入更多的市场参与者，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链盈利能力将有所收窄。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线基处在成本线*端；目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线成本相差不大，但随着油价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。我们认为，进行低成本业务扩张实现规模优势的头部企业将跨周期、高成长。
供需边际改善酝酿景气新周期
我们认为，2020年油价处在周期底部；2021年原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影响石油加工行业的不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善预期，同时油价回暖也利于油服行业的景气复苏。考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限，但需求持续上涨，供需错配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。
政策加码助力新材料成长新动能
在国家政策和资金大力扶持下，我国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业因国产替代加速带来的投资机会。可降解生物塑料在2020年迎来政策风口，国家和地方相继出台了史上最严限塑政策，并发布了一次性可降解餐饮具的质量标准、出台了使用和回收报告办法，政策加码背景下可生物降解塑料迎来重大发展机遇。可降解生物塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具/吸管、地膜等方面空间巨大，以及部分品类如聚乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间更为广阔。
表1：重点推荐标的（12月11日）
资料wind，中国银河证券研究院整理
风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。
+投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测
化工行业下游主要应用领域如地产、汽车、家电、纺服等，综合银河证券其他团队观点，预计在2021年实现恢复性正增长，将继续带动化工行业整体需求改善。按照新开工到竣工时间周期在2-3年的规律计算，预计2021年房地产行业仍将处在竣工周期，增速约7％；家电作为地产后周期行业，滞后周期半年到一年，地产竣工面积的增长将带动家电行业继续向上；汽车行业预计2021年实现恢复性正增长，全年增速有望达到5％以上；纺织服装行业将受益于RCEP协议的签订以及疫情有效控制后带来的出口持续回暖，预计2021年将保持10％以上的增长。
考虑到OPEC+减产联盟下调2021年增产目标、新冠疫苗接种排上日程、欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱等多重利好影响，原油供需有望边际改善。我们认为，目前油价周期底部确认，不具备大幅下跌的基础，预计2021年价格中枢向上；具有低成本原料优势、且通过业务扩张实现规模优势的头部企业将在未来激烈的市场竞争中脱颖而出，不仅能够跨越周期、获得稳定的经营现金流，且可以通过再投资实现高成长。
我们与市场不同的观点：
目前市场对石油加工行业的关注度不高。在2020年油价底部确认、2021年油价中枢向上的预期背景下，我们认为，2020年影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的投资机会。
估值与投资建议：
截至12月11日，化工板块整体估值（PE（TTM））为29.61x，估值分位数在59.4％；目前估值水平与2010年以来的历史均值（29.86X）基本相当，自2018年底以来的十年历史低位水平（13.24X）持续修复。在化工行业主要下游需求持续回暖的预期背景下，存在结构性投资机会。我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。布局低成本产能、实施业务规模扩张，以及涉足高成长性新材料的头部公司具备业绩持续提升的基因，不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长。另外，处在周期底部、业绩存在改善预期的细分领域也是值得特别关注、甚至是提前布局的潜在投资机会。
行业表现的催化剂：
下游需求持续向好拉动行业景气上行；优质产能扩张项目如期达产；国家安全环保督察及供给侧改革深化等。
主要风险因素：
原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。
+投资建议
估值处在十年平均水平，基金配置比例持续提升
截至12月11日，化工板块整体估值（PE（TTM））为29.61x，估值分位数在59.4％；目前估值水平与2010年以来的历史均值（29.86X）基本相当，自2018年底以来的十年历史低位水平（13.24X）持续修复。我们认为，随着下游需求向好，行业业绩和估值存在双提升的机会。
20Q3公募基金重仓持有化工股占全部A股比例为3.18％，环比提升0.34pct，依然处在历史底部区域。20Q1以来，公募基金配置化工股意愿自底部开始逐季回升、加仓迹象明显，是对化工行业周期改善的充分反映。
投资建议
在化工行业下游需求持续回暖的预期背景下，行业顺周期趋势有望延续，存在结构性投资机会。考虑到化工行业整体呈现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。布局低成本产能、实施业务扩张，以及涉足高成长性新材料的头部公司具备业绩持续提升的基因，不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长。处在周期底部、业绩存在改善预期的细分领域也是值得特别关注、甚至是提前布局的潜在投资机会。建议关注三条投资主线：
一是成本之争主导行业竞争新格局。我国烯烃原料多元化趋势走在世界前列，原料多元化势必带来更多的市场参与者，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链盈利能力将有所收窄。我们测算了不同原料路线的烯烃成本，乙烷路线基本处在成本线*端；在目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线三者成本相差不大，但随着油价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。我们认为，具有低成本原料优势、且通过业务扩张实现规模优势的头部企业将在未来激烈的市场竞争中脱颖而出，不仅能够跨越周期，而且可以通过再投资实现高成长。推荐布局乙烷蒸汽裂解项目的轻烃加工龙头卫星石化（002648）、业务持续扩张的煤化工龙头宝丰能源（600989）。
二是供需边际改善酝酿景气新周期。我们认为，2020年油价处在周期底部；2021年随着疫情有效控制，原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871）、通源石油（300164）。考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限、但需求持续上涨，供需错配背景下有望景气持续上行，具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。推荐山东海化（000822）、三友化工（600409）。
三是政策加码助力新材料成长新动能。当前我国半导体材料研发和产业发展整体上落后于欧美日韩等国家，目前仅在中低端应用领域能够实现自给，高端产品市场主要被少数国际大公司垄断。在国家政策和资金大力扶持下，我国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业因国产替代加速带来的投资机会，建议关注半导体材料龙头晶瑞股份（300655）和半导体材料平台型企业雅克科技（002409）。可降解生物塑料在2020年迎来政策风口，国家和地方相继出台了史上最严的限塑政策，发布了一次性可降解餐饮具的质量标准，并出台了使用和回收报告办法，政策加码背景下可生物降解塑料迎来发展机遇。可生物降解塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具、地膜等方面空间巨大，以及部分生物塑料如聚乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间更为广阔。建议关注拥有技术和产能，并进行业务扩张的金发科技（600143）。
最近，鞍山人的朋友圈都被鞍山一中的“徐英赫”同学刷屏了，身患急性白血病的徐英赫。在不到四天的时间里，爱心人士已经为徐英赫筹集善款50余万。2日，徐英赫将进行骨髓移植，徐英赫还将闯过多个难关。
“希望他能战胜病魔重返校园，挽救一个孩子，一个家庭。”……近日，鞍山人的朋友圈被一个叫徐英赫的男孩刷屏了，有的是他的同学、老师、亲属，绝大部分是素未谋面的陌生人，他们都盼望徐英赫早日康复，重返校园。据徐英赫的姐姐徐英芷介绍，今年5月，弟弟被确诊为急性白血病。爸爸妈妈都有肢体残疾，靠打零工供他上学，全家人花光全部积蓄为徐英赫治病，但依然杯水车薪。当时，徐英芷就通过网络帮助弟弟筹款。短短几个小时，爱心人士合力帮他凑够了40万元的医疗款，帮助徐英赫渡过了化放疗的难关。没想到，9月份时，徐英赫的病情再度恶化，必须进行骨髓移植手术，而第一期的善款已经所剩无几。近日，徐英赫与徐英芷配型成功，确定2日进行手术。但徐英赫还需要50万的治疗费用，为此，11月28日，徐英芷再次通过网络为弟弟筹款。截至1日上午，共有20524人次捐款，捐款数额已经达到500019元。
徐英芷说，目前，弟弟骨髓移植手术期间的费用足够了，很感谢“恩人”们的帮助。1日上午，徐英赫进入仓体治疗，表现得非常乐观，他说他希望早日康复，回到课堂，成为有用的人，回报爱心人士对他和全家人的帮助。全媒体
11月11日讯 银河行业优选混合型证券投资基金（简称：银河行业混合，代码519670）11月10日净值下跌2.13%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.3420元，累计净值为4.1970元。
银河行业混合基金成立以来收益641.54%，今年以来收益74.72%，近一月收益4.88%，近一年收益73.66%，近三年收益83.50%。
银河行业混合基金成立以来分红6次，累计分红金额19.61亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王海华，自2013年12月04日管理该基金，任职期内收益278.57%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有立讯精密（持仓比例9.74%）、中微公司（持仓比例8.36%）、恒瑞医药（持仓比例7.97%）、中芯国际（持仓比例6.83%）、康泰生物（持仓比例6.04%）、斯达半导（持仓比例5.50%）、泰格医药（持仓比例5.28%）、药明康德（持仓比例5.18%）、万泰生物（持仓比例5.12%）、隆基股份（持仓比例4.46%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年三季度的市场就指数表现来看，首先快速拉升，随后漫漫回落。整个季度来看，其中上证指数上涨7.82%,中小板指上涨8.19%、创业板指数上涨5.60%。就风格表现而言，三季度经济复苏相关的部分周期板块表现相对强劲，消费也表现突出，科创板、创业板出现一定调整。从行业来看，电子为代表的TMT、疫苗为代表的医药生物、都出现较大幅度的调整，食品饮料大幅上涨。
从基本面来看。宏观经济在GDP增速意义上现实一定程度的复苏。但是，当前中国经济发展的主要特征为从总量增长经济向存量经济的转变，粗放经济向优质经济的转变。，但却是经济质量变好，并且成为培养伟大*企业的土壤是当前我们投资的主要矛盾。另外，货币政策上目前在大方向上也已经由简单的总量收放转为高水平金融供给侧的优化，所以，对于投资的资金环境尤其是大类资产的配置上来讲，是明显有利于股票市场的投资的。
所以，我们对于这样的经济发展背景下的企业的投资一直相对比较乐观。所以我们在投资上还是处于较为积极的态度。并且在投资方向上相对较为集中，对于企业质量的考察研究的重要性明显提高。
由于我们的持仓在电子和医药上的布局较为重点，故三季度表现相对一般，但我们持股是基于行业和公司的长期判断，认为这不影响我们长期的投资逻辑。目前持仓方向主要在医药生物、消费电子及半导体相关、工业服务、光伏等领域。
在这一周里好多上车的基金投资者基本都坐了一次激烈的过山车，尤其是喜欢科技主题基金的投资者，最近几天的跌幅都在10个点以上，笔者看了一下前段时间炒的比较火热的银河创新成长混合基金，跌的更是惨不忍睹，在最近4天里已经下跌了17.06%，好多人已经感到了下跌的恐惧，并且打算忍痛割肉离场。如果离场了就真的输了，不离场还有翻身的机会，好多人问银河创新成长混合基金已经跌了这么多了，还值得持有吗？笔者可以肯定的告诉你——值得！
还可以值得持有银河创新成长混合基金有"五大理由"，分别
1 基金类型是混合型基金
大家都知道混合型基金的特点是"投资灵活，牛市可涨熊市抗跌"，因为基金的仓位选择灵活性较高，所以在牛市会有股票型基金的优点，在熊市会有债券型基金的优点，所以短期的跌幅大家不必惊慌，有跌就有涨嘛。
2 基金主题是创新成长
创新成长就意味着科技，科技是第一生产力。大家也都知道，由于外界环境的压力，我国目前大力发展和扶持科技企业，所以从长期来看该基金的前景还是很不错的。
3 基金经理能力高
该基金的基金经理是郑巍山先生，郑先生善于冲锋陷阵，个人的综合分值为51.55分，但是收益率占到了99.7分，在任期1年又68天内，回报率达到了149.71%，收益率是非常的惊人。
4 基金阶段涨幅表现好
该基金只有近1周的表现欠佳，其余阶段的表现都是*，所以近1周只是遇到了短期调整，长期看表现还是很好的。
5 基金持仓
基金的十大重仓股都是在上交所和深交所上市的规模比较大的科技类公司，比如中科曙光、歌尔股份、中兴通讯也都是投资者耳熟能详的公司，所以该基金的前景还是很好的。
虽然银河创新成长混合基金还值得持有，但是有几点需要注意：
1 投资仓位不宜过高，仓位控制在10%~20%为宜，因为科技主题基金风险很高。
2 一定要秉持定投+手动操作的原则，定投周期不宜过短，*在2年以上，遇到大跌的时候一定要手动加仓。
3 达到止盈点坚决卖出，科技类基金涨势很快，止盈点可以设置在年化20%，基金收益率达到止盈后一定要果断卖出。
以上只是笔者个人的愚见，并不构成任何投资建议，请大家谨慎投资。
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